«ФИНАМ» оценил потенциал «Вологдаэнерго»

ИК «ФИНАМ» опубликовала свою оценку справедливой стоимости и рекомендации по ценным бумагам распределительных сетевых компаний (РСК), выделяемых в ходе реформы электроэнергетики. Аналитики отмечают, что этот сегмент до сих пор был обделен вниманием инвесторов, в результате чего они сохранили значительный потенциал роста котировок. При этом в последнее время интерес к РСК растет лавинообразно. Значительный потенциал увеличения капитализации, по оценкам «ФИНАМа», имеет «Вологдаэнерго». Акциям этой РСК присвоена рекомендация «Покупать».



К распределительным сетям относятся объекты сетевого хозяйства, основными активами которого являются сети напряжением ниже 220 кВт, предназначенные для обслуживания отдельных потребителей. Распределительные сети обеспечивают доступ потребителей к электроэнергии, подаваемой со станций или с высоковольтных сетей. В среднем, доля стоимости распределительных сетей в стоимости компании до разделения составляет, по оценкам «ФИНАМа», 41%.



Основным драйвером роста стоимости РСК в «ФИНАМе» считают положительную динамику финансовых показателей этих компаний. «По мере формирования конкурентного рынка электроэнергии в тариф распределительных сетевых компаний будут включаться капитальные вложения на расширение и реконструкцию сетевого хозяйства. Проект изменения тарифообразования Федеральная сетевая компания внесет на рассмотрение Правительства в 2007 году, после того, как будет утверждена новая структура МРСК. Предполагается, что эта методика будет мотивировать акционеров компаний инвестировать в модернизацию сетевого хозяйства», - рассказывает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Семен Бирг.

Он также отмечает, что распределительные сети – один из сегментов, которые должны наиболее позитивно отреагировать на июньское решение Правительства РФ о необходимости привлечения инвестиций в отрасль. В отличие от генерирующих компаний, которые привлекают инвестиции через механизм IPO, что размывает долю текущих акционеров, в РСК доля имеющихся акционеров уменьшаться не будет. Напротив, сети будут использовать собственные и заемные ресурсы для финансирования своих инвестиционных программ и увеличения капитализации.

Другим позитивным фактором для РСК является лоббирование их интересов стратегическими инвесторами. «Большее число создаваемых МРСК привлечёт стратегических инвесторов, позволит сформировать более эффективную структуру менеджмента и положительно отразится на финансовых результатах деятельности компаний. Учитывая тот факт, что изменения в структуре МРСК и приватизацию сегмента лоббируют миноритарные акционеры энергокомпаний, мы ожидаем усиления внимания стратегических инвесторов к акциям распределительных сетей», - прогнозирует г-н Бирг.

Сейчас рынок акций распределительных компаний находится на подъеме. Рост интереса инвесторов к акциям РСК был интенсифицирован в первой половине сентября, когда ФСК представила стратегию развития межрегиональных распределительных сетевых компаний, в соответствии с которой их количество увеличится с четырех до одиннадцати. «С точки зрения инвестирования, сегмент распределительных сетевых компаний является перспективным, и новая стратегия развития сетевого комплекса будет способствовать реализации потенциала роста данного сектора электроэнергетики», - говорится в аналитической записке «ФИНАМа».

Потенциал роста обыкновенных акций «Вологдаэнерго» оценивается инвестиционной компанией в 32%. Справедливая цена этих бумаг определена на уровне 10,0372 доллара за штуку.